К руссам туристо

Анна Уляницкая, "Бизнес", №20, 2012

http://www.business.ua/articles/finansovue_instrumentu/K_russam_turisto-30404/

Не так давно фондовые брокеры начали предлагать украинским трейдерам доступ к торговле деривативами на российской фондовой бирже ММВБ-РТС.

Они уверяют, что новая услуга заинтересовала клиентов. Это и неудивительно, ведь российский срочный рынок — FORTS — один из крупнейших в мире: в прошлом году по объему торгов он занял 6-е место.

Среднедневной оборот на данном рынке составляет более $7 млрд. Для сравнения: в Украине за последние 12 месяцев общий объем торгов на срочном рынке составил около 21 млрд грн., что соответствует $2,6 млрд.

Российский рынок привлекает инвесторов не только ликвидностью, но и широким набором финансовых инструментов. В частности, на FORTS обращаются фьючерсы и опционы на индекс РТС, индекс ММВБ, российский индекс волатильности, отраслевые индексы, акции, облигации федерального займа, иностранную валюту, ставку трехмесячного кредита MosPrime, товары (нефть, дизельное топливо, кукурузу, хлопок, пшеницу и т.п.), а также на металлы (золото, серебро, медь, палладий).

Немаловажным для украинских трейдеров является и то, что вся информация о рынке доступна на русском языке, а также то, что на ММВБ-РТС используются те же торговые технологии, что и на украинских фондовых площадках.

Рабочий инструмент

Самым популярным финансовым инструментом на российском срочном рынке является фьючерс на индекс РТС. Объемы торгов им составляют более 50% от общего объема торгов на всем срочном рынке России.

Индекс РТС рассчитывается еще с 1995 г. на основании цен на акции 50 российских эмитентов. Среди компаний, стоимость акций которых учитывается при расчете этого индекса, можно выделить “Газпром”, “ЛУКОЙЛ” и Сбербанк России, удельный вес каждого из них в индексе превышает 10%.

В Украине на фондовой бирже тоже можно торговать фьючерсом на индекс UX. Украинский индексный фьючерс, как и российский, является самым популярным инструментом на срочном рынке. Его доля в общем объеме торгов деривативами на украинском срочном рынке — более 90%.

Однако индекс UX рассчитывается на основании цен на акции всего 10 эмитентов (см. на www.business.ua БИЗНЕС №12 от 19.03.12 г., стр.40-42). Наибольший удельный вес в индексной корзине у таких эмитентов, как “МоторСіч”, “Азовсталь” и “Центрэнерго”.

Такая “узость” индексной корзины объясняется прежде всего отсутствием достаточного количества качественных эмитентов на украинском фондовом рынке. Отечественные компании, как правило, отличает небольшая доля бумаг в свободном обращении и низкая ликвидность — объем торгов и количество сделок.

Важным отличием двух индексов является не только количество эмитентов, но и доля акций, находящихся в свободном обращении (так называемый free float). Например, free float каждой из трех компаний — “Газпрома”, “ЛУКОЙЛа” и Сбербанка России — превышает 40%. Тогда как free float “МоторСічі” и “Центрэнерго” составляет 24% и 22% соответственно, а “Азовстали” — всего 4%.

Низкие показатели free float обусловливают и низкую ликвидность, которая позволяет манипулировать ценами акций эмитентов и, соответственно, влиять на значение индекса. Это дает возможность недобросовестным участникам заработать “гарантированную” прибыль на фьючерсе. Последний такой случай произошел 16 марта — в день исполнения фьючерса на индекс украинских акций. Тогда был продан пакет акций компании “Укртелеком” на 119 тыс.грн.

На момент сделки удельный вес компании в индексе составлял 10%. После этой продажи акции компании подешевели сразу более чем на 34%. В результате всего за несколько минут значение индекса снизилось на 6%.

Участники рынка подозревают, что реализация большого пакета акций “Укртелекома” была связана со стремлением некоторых участников рынка заработать на фьючерсе. Естественно, таким положением вещей недовольны частные трейдеры, которые теряют деньги вследствие подобных манипуляций крупных торговцев ценными бумагами.

Верным курсом

Еще один популярный финансовый инструмент на российском срочном рынке — фьючерс на курс “доллар — рубль”. В принципе, в этом нет ничего удивительного, ведь валютные фьючерсы являются самыми популярными финансовыми инструментами в мире. Их активно используют валютные дилеры, управляющие портфелями ценных бумаг, диверсифицирующие риски своих вложений, а также юрлица, страхующие возникающие валютные риски.

Кроме того, с помощью данных инструментов частные инвесторы могут защищать свои вложения от неблагоприятных событий на денежном рынке, а также зарабатывать на колебаниях курсов валютных пар. Стоит отметить, что в Украине пока так и не удалось запустить фьючерс на курс “доллар — гривня”.

Проблема в том, что “Украинская биржа” не смогла согласовать необходимые документы в Нацбанке. В результате нуждающиеся в страховании валютных рисков компании делают это за границей. Сейчас, например, существует рынок NDF (non-deliverable forward — беспоставочных форвардов), который функционирует в Лондоне. Поэтому иностранцы, которые покупают в Украине ценные бумаги, хеджируют свои риски за границей.

Позолоти ручку

Популярностью у торговцев на российском рынке ценных бумаг пользуется и фьючерс на золото. Торговля фьючерсом на золото — это один из способов торговли драгоценным металлом по мировым ценам.

Расчеты по фьючерсу производятся деньгами на базе значений фиксингов Лондонской биржи металлов. Если торговец уверен, что золото будет дорожать, он покупает фьючерс, если уверен в обратном — продает. Если его прогноз сбылся, он зарабатывает на фьючерсе, если не сбылся — теряет.

В Украине тоже давно планируют запустить фьючерс на золото (см. на www.business.ua БИЗНЕС №36 от 05.09.11 г., стр.40-42). Однако, как и в случае с валютным фьючерсом, этот проект пока “застрял” в Нацбанке. На российской же бирже ММВБ-РТС можно торговать фьючерсами и на другие металлы: серебро, платину, палладий, медь.

Прекрасное далеко

На российском срочном рынке заключаются также сделки с финансовыми инструментами, о появлении которых в Украине пока даже не задумываются. Это, например, фьючерсы на величину процентных ставок.

В частности, фьючерс на ставку трехмесячного кредита на Московском межбанковском рынке MosPrime Rate. Также на FORTS уже запущено много фьючерсов на акции различных эмитентов из сфер нефтедобычи, энергетики, связи, металлургии, из финансового сектора. Отметим: на украинских биржах фьючерсов на акции нет вовсе.

В то же время на Варшавской фондовой бирже еще в ноябре прошлого года появился фьючерс на акции украинской компании “Кернел” (см. на www.business.ua БИЗНЕС №49 от 05.12.11 г., стр.27).

На российском срочном рынке активно торгуют и товарными фьючерсами, в частности на сахар-сырец, пшеницу, кукурузу, соевые бобы, хлопок. Одними из самых популярных в России, конечно, являются фьючерсы на нефть. Кроме того, котируются фьючерсные контракты на среднюю цену электроэнергии.

Возможно, в скором времени на FORTS появится и фьючерс на погоду. Еще до слияния с ММВБ фондовая биржа РТС совместно с Метеоагентством Росгидромета приступила к разработке такого финансового инструмента.

Биржевики утверждают, что страхование рисков при помощи фьючерсного контракта на погоду позволит компаниям сельскохозяйственного сектора, производство которых часто зависит от погодных условий, снизить риски финансовых потерь.

Кроме фьючерсов на FORTS торгуют целым рядом опционов на фьючерсные контракты, базовыми активами которых являются индекс РТС, отдельные акции российских эмитентов, доллар США, золото, серебро, нефть.

В Украине также существует рынок опционов. Так, более года назад на “Украинской бирже” была запущена торговля опционом на индексный фьючерс (см. на www.business.ua БИЗНЕС №15 от 09.04.12 г., стр.39, 40).

Однако опционы не так популярны, как фьючерсы. В Украине доля опционов в общем объеме торгов на срочном рынке составляет около 3%, в России — около 10%.

Бес выхода

Стоит отметить, что желающих попробовать свои силы на российском рынке деривативов подстерегает одна опасность. Дело в том, что, согласно украинскому законодательству, вывод денежных средств для инвестиций в иностранные финансовые инструменты требует прохождения длительных и сложных процедур (см. “Фондовик — о выводе денег”).

Поэтому многие брокеры не выводят средства из Украины. “Технология построена таким образом, что мы не выводим деньги из Украины. Ведь вывод денег — это нарушение украинского законодательства”, — поясняет Алексей Сухоруков, управляющий партнер инвестиционной группы “УНИВЕР”. Поэтому для доступа к торгам на российском рынке деривативов клиент зачисляет определенную сумму на счет брокера. В рамках этих средств трейдер получает лимит для торговли на FORTS.

Деньги клиента не выводятся в Россию, а служат лишь обеспечением открытых там позиций. После перечисления денег украинскому брокеру клиент получает в управление счет, открытый на ММВБ-РТС через российского брокера.

С одной стороны, такой подход имеет ряд достоинств. Доход клиент получает на территории Украины, он облагается налогом в соответствии с Налоговым кодексом Украины. А поскольку денежные средства не выводятся из Украины, то нет и платы за конвертацию из гривни в иностранную валюту.

Торги проводятся через тот же терминал, через который трейдер торгует на “Украинской бирже”. С другой стороны, у этой схемы есть один существенный недостаток — переводя деньги на брокерский счет в обеспечение торговли на российском срочном рынке, клиент теряет на них свои права. Фактически они переходят в собственность брокера. И теоретически украинский брокер при желании может эти деньги не вернуть своему клиенту.

Стоит отметить, что украинские брокеры, в принципе, могут открыть доступ к торгам на срочном рынке и других стран. Однако пока массово такая услуга не предоставляется, так как компании не готовы к этому с технологической точки зрения.

“Брокеры, которые дают доступ для торговли в России, делают это через родственные компании. А поскольку биржевые и брокерские системы у них очень похожи, то с технологической точки зрения этот процесс несложен, — рассказывает Александр Стародубцев, генеральный директор брокерского дома “Открытие” (Украина)”. — Что касается других иностранных площадок, то торговые системы там устроены несколько иначе. Поэтому пока брокеры технически не готовы предоставить доступ к торгам на других фондовых площадках, кроме российской. Хотя, безусловно, это вопрос времени”.

Еще одна причина, по которой брокеры массово не открывают доступ к иностранным срочным рынкам, заключается в том, что украинские клиенты не очень-то и стремятся торговать на западных биржах, так как для совершения сделки необходимы довольно большие суммы.

“Например, начальная сумма для открытия позиции по фьючерсу S&P 500 mini составляет $4375”, — говорит Сергей Доценко, трейдер компании Gainsfort online (г.Киев; с 2009 г.; более 20 чел.). Кроме того, по его словам, торгуют на иностранных биржах пока только опытные трейдеры.

“Мы изучали этот вопрос, и, по нашим оценкам, в Украине около 1000 трейдеров торгуют на западных площадках. Сколько из них торгует на срочных рынках, сказать сложно, мы предполагаем, что не более 10-20%”, — поясняет г-н Доценко. 

Фондовики — …

…о российском рынке

Алексей Сухоруков (43), управляющий партнер инвестиционной группы “УНИВЕР” (г.Киев; с 2005 г.; 30 чел.):

— Срочный рынок на ММВБ-РТС развивается уже второй десяток лет. Зародился он на фондовой бирже “Санкт-Петербург”, в 2001 г. переехал в Москву на РТС, а в декабре 2011 г., после того как произошло слияние ММВБ и РТС, переместился на объединенную биржу.

Сейчас это шестой по объему торгов срочный рынок в мире. Понятно, что за это время к нему подключилось много инвесторов, спекулянтов, “арбитражеров”, “роботов” и т.д. На российском срочном рынке счетов открыто раз в 100 больше, чем на срочной секции “Украинской биржи”. Кроме того, за время развития срочного рынка в России запустили много финансовых инструментов.

Часть из них прижилась, часть пока еще не раскрутилась. Так или иначе, из общей массы достаточно много инструментов стали ликвидными. Самый популярный инструмент — это фьючерс на индекс РТС. Он обеспечивает более половины общего объема торгов FORTS.

…о выводе денег

Александр Стародубцев (32), генеральный директор брокерского дома “Открытие” (Украина)” (г.Киев; с 2006 г.; 25 чел.):

— Основной вопрос при торговле на иностранном рынке — пересекают деньги границу или не пересекают? В Декрете Кабмина (№15 от 19.02.93 г. — Ред.) “О системе валютного регулирования и валютного контроля” дано определение валютных ценностей.

Как следствие, для торговли валютными ценностями или зачисления их на свой счет физлицу нужно получать индивидуальную валютную лицензию. Но в определении валютных ценностей нет деривативов. Это и есть оговорка, которой пользуются брокеры. Но я не знаю, есть ли банки, которые отправляют валюту за рубеж с назначением платежа “Для торговли деривативами”.

Одно дело — правовое регулирование, и совсем другое — наши украинские реалии и то, как будут трактовать такие операции ГНСУ и Нацбанк, когда придут проверять такой банк. Есть риск, что они будут не в восторге, что банк воспользовался таким правовым недочетом. Поэтому массовых масштабов перевод денег для торговли деривативами не приобрел. Все брокеры пытаются найти другой путь.

Деньги за границу для торговли деривативами никто не пересылает. Они остаются в Украине. Клиент не открывает счет за границей, а значит, и не приобретает валютных ценностей, но он может управлять счетом в пределах выделенного лимита.