Европейский пример заразителен

Руслан Кисляк, "Экономические известия", №80, 2012

http://finance.eizvestia.com/full/evropejskij-primer-zarazitelen

Украинские компании пытаются примерить на себя опыт европейский коллег и освоить альтернативный источник финансирования — размещение долговых бумаг. Но пока такой вид фондирования эффективен для единиц

Проведенный недавно Fitch Ratings опрос европейских инвесторов продемонстрировал уверенность более трети из них (36%) в том, что большинство компаний региона в текущем году будут привлекать финансирование в основном за счет размещения долговых обязательств на рынках, а не за счет получения кредитов у банков. Примечательно, что ни один из респондентов не думает, что банкам удастся сохранить ключевую роль в финансировании европейских компаний, даже несмотря на усилия ЕЦБ по рекапитализации кредитных учреждений региона.

Все дело в том, считает директор финансового департамента «Эрсте Банка» Анна Лищенко, что в Европе для компаний с хорошим рейтингом фондирование через выпуск бумаг обходится дешевле, чем для банков, поэтому и цены на кредиты у банков неконкурентные. Это вызвано тем, что некоторые отрасли экономики «чувствуют» себя в кризис гораздо лучше, чем банки, поэтому инвесторы с большим удовольствием покупают корпоративные, а не банковские бумаги.

Но в Украине на такую щедрость инвесторов могут пока рассчитывать лишь особо крупные бизнесы (преимущественно из сектора АПК), и то, естественно, если речь идет о валютном финансировании. В этом случае выпуск облигаций действительно обходится дешевле, чем валютный кредит. Но если говорить о финансировании в гривне, то выпуски корпоративных бумаг никак не могут заменить банковские кредиты. Ведь рынок долговых бумаг в Украине не развит, а основными инвесторами чаще всего выступают банки, поскольку другие сектора финансового рынка — пенсионные и инвестиционные фонды — не могут поддержать спрос на бумаги на достаточном уровне.

Начальник управления корпоративных финансов УкрСиббанка BNP Paribas Group Сергей Ягнич подтверждает: в силу отсутствия на облигационном рынке инвесторов-нерезидентов основным покупателем корпоративных облигаций в Украине выступают все те же банки, для которых такой продукт, как кредит, более понятен и комфортен, нежели финансирование под долговые бумаги. «Есть возможность получения залога, проще оформить двустороннюю сделку, клиент может дать банку дополнительный бизнес по зарплатным проектам, казначейским операциям»,— поясняет собеседник «і». А наши институциональные инвесторы, такие как страховые компании и пенсионные фонды, пока не готовы приобретать значительные доли облигационных выпусков.

Но не все финансисты придерживаются данного мнения. Так, председатель правления Конверсбанка Дмитрий Грабовецкий отмечает, что в условиях сверхликвидности и одновременно дефицита надежных заемщиков банки заинтересованы в приобретении долговых бумаг предприятий-эмитентов не меньше, чем в непосредственном кредитовании корпоративного сектора. Кроме того, уже неоднократно доводилось наблюдать периоды, когда долговые обязательства были довольно высоко оценены на рынке. Поэтому, по мнению господина Грабовецкого, тенденция к фондированию на долговых рынках вместо кредитования со временем наберет обороты и в Украине.