Долги Европы поставят меж двух огней

Юрий Барсуков, Николай Максимчук, "Коммерсантъ-Украина", №120, 2012

http://kommersant.ua/doc/1991130

Власти зоны евро в спешном порядке готовятся выкупать с рынка европейские гособлигации, чтобы понизить их доходность. Судя по последним заявлениям политиков и руководства Европейского центробанка, антикризисный фонд ЕС будет выкупать долговые бумаги проблемных стран при размещении, а ЕЦБ вероятнее всего возобновит свою программу выкупа бумаг на вторичном рынке. Хотя власти Испании, несмотря на рекордно высокую стоимость заимствований, отрицают необходимость финансовой помощи, просочилась информация о том, что Мадрид уже обсуждает с Берлином льготный кредит на 300 млрд евро.

Глава ЕЦБ Марио Драги заявил 26 июля, что регулятор "в рамках своих полномочий готов сделать все, что потребуется, чтобы защитить евро". Говоря о пределах этих полномочий, господин Драги несколько софистически заметил, что "в той мере, в которой размер суверенной премии (при займах.— "Ъ") препятствует проведению денежно-кредитной политики, этот вопрос входит в наш мандат". Мандат ЕЦБ — гораздо более жесткий, чем у других центробанков,— не позволяет ему финансировать расходы государств путем скупки их облигаций. Тем не менее ЕЦБ за два года выкупил облигации стран еврозоны на 211 млрд евро под предлогом того, что напряженность на рынке госдолга мешает проведению монетарной политики.

ЕЦБ приостановил покупку облигаций в марте, поскольку решил предоставить дешевую ликвидность через трехлетние безлимитные аукционы для банков. Рынки восприняли заявление Марио Драги как сигнал о том, что ЕЦБ возобновит выкуп суверенного долга со вторичного рынка. "Рынки заставили ЕЦБ и лидеров европейских стран начать делать заявления, которые рынок действительно хочет слышать. На этот раз его слова стали более решительными",— цитирует агентство Reuters главного экономиста Rockwell Global Capital в Нью-Йорке Питера Кардилло.

Власти региона вынуждены реагировать на рост доходности по облигациям Испании: в среду доходность десятилетних бондов достигла 7,74% — максимума с момента присоединения Испании к зоне евро. Как показала практика, страны с уровнем ставок долга выше 7% вынуждены были обратиться за внешними кредитами — по этому пути прошли Греция, Ирландия и Португалия. Испанское правительство в пятницу в очередной раз опровергло необходимость внешней помощи, однако каждое опровержение вызывает все меньше доверия у инвесторов. По данным источников Reuters, во вторник министр финансов Испании Луис де Гиндос в ходе встречи со своим немецким коллегой Вольфгангом Шойбле поднял вопрос о получении кредита на 300 млрд евро сверх 100 млрд евро, зарезервированных на помощь испанским банкам. Господин Шойбле отклонил вариант немедленного выделения этих средств и предложил дождаться начала работы нового антикризисного фонда ESM, чтобы затем вернуться к этому вопросу. ESM должен был заработать еще 9 июля, однако этого не произошло, поскольку несколько стран запоздали с ратификацией необходимых соглашений: в частности, в Германии был подан иск в Конституционный суд, вердикт по делу ожидается 12 сентября.

Сейчас необходимо в очередной раз выиграть время, чтобы запустить механизмы, способные убедить рынки. На саммите в конце июня европейские лидеры договорились использовать средства своих антикризисных фондов для выкупа суверенных облигаций с первичного рынка. Запустить механизм планировалось осенью, однако Берлин, Париж и Рим ведут напряженные переговоры о том, как можно сократить этот срок.

Управляющий ЕЦБ Эвальд Новотны предложил еще более радикальное решение — выдать ESM банковскую лицензию, что позволит фонду получать деньги напрямую у центробанка. Этот вариант емко охарактеризовал представитель Бундесбанка, отметив, что "банковская лицензия для антикризисного фонда будет означать фактически финансирование стран с помощью печатного станка и является фатальным путем". Бундесбанк выступает и против выкупа облигаций со стороны ЕЦБ, поскольку это "устанавливает неправильные стимулы". "Это вызовет переизбыток денег. Конечно, средства инвестируют в акции. Но мы должны понимать, что раньше или позже это станет причиной инфляции",— приводит слова аналитика Hauck & Aufhaeuser Bank Фиделя Гельмера агентство РБК. Тем не менее правительство Германии под давлением обстоятельств может пойти на компромисс и согласиться на выкуп долгов как со стороны ЕЦБ, так и с помощью антикризисного фонда. Во всяком случае Вольфганг Шойбле в пятницу поприветствовал инициативу Марио Драги.